规模达数十万亿元的保险资金最新动向出炉。11月24日，中国银行保险资产管理业协会发布的信息显示，根据《中国保险资产管理业发展报告（2025）》（以下简称《报告》），去年，参与调研的201家保险公司投资资产规模合计30.55万亿元，同比增长16.93%；截至去年末，34家保险资产管理公司管理资金规模合计33.3万亿元，同比增长10.6%。
该份汇集201家保险公司、34家保险资产管理公司调研数据的权威报告，不仅记录保险资金投资资产的流动轨迹，更描画出行业在波动市场中的收益情况。综合收益率方面，去年，保险公司综合收益率集中区间同比显著上升；保险资管行业整体投资收益率显著高于上一年度。在业内人士看来，对于保险公司、保险资管公司而言，正处于迈向专业化、市场化的关键转折点，如何在复杂经济环境中稳步前行成为命题作文。
险资的“进退之道”
当债券利率持续走低、优质非标资产供给减少的“资产荒”渐成常态，保险资金如何破局？
《报告》显示，去年，参与调研的201家保险公司投资资产规模合计30.55万亿元，同比增长16.93%。从资产配置结构来看，去年末，保险资金继续保持较为稳健的配置结构，以利率债、信用债和股票投资为主，合计占比59%，同比上升1.4个百分点。
深入资产配置的肌理，去年，现金及流动性资产占比2.9%，同比下降1个百分点；银行存款占比6.9%，同比下降0.1个百分点；股票占比8.3%，同比上升0.9个百分点，其中股票成为屈指可数的增长领域。
这组此消彼长的数据，勾勒出险资在收益压力下的战略选择。对于股票配置提升，深圳北山常成基金投研院常务院长王兆江表示，首先，这是险资在“资产荒”背景下寻求收益突破的表现。近年来，优质非标资产供给减少、收益率下降，同时信用风险抬升。而债券利率也处于历史相对低位。这使得能够提供长期、超额收益的权益资产成为破解“资产荒”难题的关键工具。其次，也体现了险资对资本市场长期信心。股票投资，特别是长期持有，源于对经济基本面和资本市场长期健康发展的信心。0.9个百分点的提升，虽然绝对值不大，但信号意义强烈，说明A股市场具备长期配置价值，估值处于合理甚至偏低区间。
来自行业的一组跟踪数据为这一趋势提供了佐证，其中呈现的上升曲线与资本市场估值修复的节奏不谋而合。中泰证券非银金融团队最新研报指出，去年一季度末至今年三季度末，险资配置股票余额占比分别为6.7%、7%、7.5%、7.5%、8.4%、8.8%和10%，呈现稳步提升态势。
这种审慎而积极的配置策略直接反映在收益表现上。去年，行业综合收益率分布呈现显著改善的趋势，保险公司综合收益率集中区间较2023年显著上升。具体而言，去年行业综合收益率分布整体集中于4.5%以上，机构数量合计占比超过60%，远高于2023年（17%）和2022年（3%）。
业内将这一成绩归因于“资产配置组合拳”。王兆江表示，第一，做对了“加法”：大力增配了安全、收益稳定的债券。第二，做对了“减法”：果断削减了风险较高的非标资产。第三，做对了“乘法”：适时、适度地增加了股票等弹性资产的配置，以乘数效应放大收益。
养老金规模成重要增长极
回顾2024年，保险资管行业不仅同样守住了收益底线，更在创新领域开疆拓土。在内外部因素的共同驱动下，保险资管行业稳步发展，亦在资产证券化（ABS）、不动产投资信托基金（REITs）等创新业务领域展开广泛布局。
从保险资产管理公司视角出发，截至去年末，34家保险资产管理公司管理资金规模合计33.3万亿元，同比增长10.6%。从近三年管理各类资金规模增速看，系统内保险资金和养老金呈增长态势，其他资金增速均有所下降。业外资金方面，银行资金增速为-11.73%，养老金增速为22.93%。
保险资管公司管理的养老金增速明显，王兆江表示，首先，政策引导与市场准入的放宽是主要驱动原因。其次，投资范围持续优化为资产规模提升提供了条件。监管部门逐步放宽了养老金（尤其是年金基金）的投资范围，允许其配置更多元化的资产，如港股通、私募股权、资产支持证券（ABS）等，这为获取更高收益创造了条件。再次，保险资管公司的独特优势契合养老金需求。
对于保险资管公司管理的养老金规模进一步提升，北京工商大学经济学院硕士生校外导师支培元也表示，这反映出养老金市场化、专业化运作进程加速。与此同时，保险资管行业资金来源多元化程度提升，长期资金管理能力成为行业核心竞争力，养老金融生态体系建设不断完善。
亟待“唤醒”投资新生态
在中国资本市场的发展历程中，保险资金始终扮演着特殊角色。以其长期、稳定的特性，险资不仅是资本市场的重要稳定器，更在国家战略性新兴产业的发展中提供着关键资金支持。
去年，这种支持作用在政策层面得到进一步强化。9月，《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》发布，对保险业高质量发展作出了全面部署和系统规划，提出“发挥保险资金长期投资优势，培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环”。
去年底，国家金融监督管理总局发布的《保险资产风险分类暂行办法》（以下简称《办法》），明确要求保险公司进行资产风险分类，不得出于粉饰财务报表、提升绩效等考虑随意调整资产风险分类结果，不得瞒报、漏报、故意迟报不良资产。这些规定直指行业痛点，为保险资产管理的透明度、合规性和科学性树立了新标杆。
在业内人士看来，这些政策变化预示着险资配置逻辑将产生一定的转变。王兆江认为，未来的险资配置，将不再是简单的“哪类资产收益率高就配哪类”，而是一场在收益性、流动性、安全性三维目标之间寻求最优解的复杂系统工程。其核心特征将是以固收为压舱石，以权益为推进器，审慎拓展另类投资，通过更精细、更主动的管理，在确保偿付能力绝对安全的前提下，努力穿越周期，实现长期、稳定的投资回报。
对于保险资管公司而言，业内普遍认为，保险资管行业将在经济复苏与政策支持的双重驱动下，继续深化多元化布局。需要关注的是，在加强第三方业务拓展的同时，保险资管公司需通过提升品牌影响力与服务质量，吸引更广泛的资金来源。此外，在技术变革与数字化转型的浪潮下，保险资管公司有必要充分利用大数据、人工智能等新兴技术，以提升风险管理能力与投资决策效率。长远来看，保险资管公司不仅是资本市场的重要参与者，更是推动实体经济高质量发展的关键力量。保险资管行业需要以专业与创新为核心，持续提升服务实体经济和助力金融稳定的能力，为中国经济发展提供更多的支持与保障。
北京商报记者 胡永新
