“五一”假期，A股休市长达五天。这期间外面的股市又涨疯了。
尤其是美股和韩股的存储芯片巨头，闪迪、美光科技、西部数据、希捷科技、三星、SK海力士等，在假期简直涨到“令人发指”的程度。
暴涨540%，算力租赁大牛股横空出世
5月6日开盘后，受外盘刺激，A股存储芯片股集体暴涨。之后的两个交易日，新上市的存储芯片股大普微依然连续大涨，本周三个交易日已经累计暴涨近60%。
大普微为代表的存储芯片个股固然亮眼，其他板块也有表现非常强势的，比如算力租赁板块的利通电子。
2026年以来，利通电子股价暴涨540%，远超存储芯片“三巨头”德明利、佰维存储、江波龙的涨幅。
后三者别看当下热度非常高，年内涨幅也才分别为158%、153%、96%。
利通电子原本的主营业务为液晶电视精密金属结构件及电子元器件的研发、生产与销售，属于传统制造业领域，2023年之前几乎全部收入来源于此。
依靠液晶电视结构件的出口扩张，利通电子的营收从2016年的3.48亿元稳步增至2022年的16.35亿元，年均复合增长率超过25%。但由于行业竞争白热化、原材料成本上涨等因素，公司利润实在微薄，净利润长期徘徊在0.25–0.66亿元区间。2022年归母净利润仅为0.13亿元，同比大幅下滑近80%，于是公司开始寻找新的发展出路。
2023年6月，利通电子以4.5亿元增资控股世纪利通90%股权，正式切入AI算力租赁赛道。
当时公司发公告称，世纪利通自采的GPU服务器均搭载NVIDIA H800芯片，理论算力超2,000P，用于AI算力租赁业务。
这里需要说明，上海世纪利通是英伟达官方认证的DGX AI计算机系统解决方案Preferred级别合作伙伴，该资质于2023年10月由利通电子在投资者互动平台正式确认，可在英伟达官网查询。
需要说明的是，双方合作本质是服务器采购渠道：世纪利通通过该资质采购英伟达原装DGX服务器整机，用于自建算力池并对外租赁，不涉及芯片直接采购或技术授权。
算力租赁份额提升，成就超级大牛股
2023年财报显示，利通电子算力收入为0.45亿元，占公司营收比仅为1.8%。
2024年，随着国内大模型雨后春笋般铺开，利通电子算力业务收入达4.56亿元，同比增长高达412%，占营收之比提升至20.3%。但此时传统制造业依然是营收大头的主业，由于这块业务依然亏损，拖累了公司整体净利率。
2024年，利通电子营收22.48亿元，同比增长18.72%；归母净利润0.25亿元，同比减少38.76%。
净利润下滑原因是算力设备投入导致折旧及财务费用激增，毕竟搞算力设备是重资产。
但另一方面，算力业务预收款模式也极大改善了公司现金流，当年公司经营活动现金流净额7.32亿元，同比暴增876%。
2025年，以“易中天”为首的光模块公司暴涨，其背后反映的是AI算力需求量的爆发。在这一逻辑之下，转型算力行业的利通电子也迎来业绩大爆发。
当年，公司营收33.07亿元，同比增长47.16%；归母净利润2.93亿元，同比暴增1088.59%；扣非净利润2.36亿元，同比暴增3906.41%，简直“夯爆了”！
利通电子也是在这一年迎来业务结构的剧变。算力业务不再是“小卡拉米”，当年收入12亿元，占营收之比上升至36.27%，毛利率更是达到49.69%，为传统业务的5倍。
利通电子在2025年财报中，披露了大量和算力业务相关的信息。笔者梳理，有以下几个要点：
第一，长期订单锁定保障现金流确定性。公司所有算力租赁合同期限均超过3年，合同总金额完全覆盖设备投资成本，形成“先收钱、后建算力池”的预售模式。
利通电子客户结构虽然高度集中，但大多是优质客户，头部客户包括搞AI训练的字节跳动、搞自动驾驶的Momenta、搞大模型的智谱AI等，单一客户依赖风险已经被长单预付机制部分对冲。
第二，设备折旧前置取得财务杠杆效应。GPU服务器会计折旧周期通常为5年，但技术迭代导致实际价值衰减期仅3年。利通电子通过将核心折旧成本前置，即集中在前2年计提，使后期利润呈现“阶梯式爆发”特征。2025年四季度净利润0.77亿元，环比大增53%。
2024年末，利通电子算力规模为13,000P，2025年末已经增长到38,000P，增速近200%，这让边际成本下降30%以上。
4月28日，利通电子发布2026年第一季度财报。当季公司实现营业收入9.97亿元，同比增长41.61%；归母净利润2.71亿元，同比增长821.08%；扣非净利润2.78亿元，同比增长860.24%；经营活动产生的现金流量净额为6.07亿元，同比增长215.44%。
单季度2.71亿元的净利润，几乎要赶上2025年全年2.93亿元的净利润。可以看出，利通电子的业绩在断层式增长。
一季报显示，当期利通电子算力租赁业务毛利率达53%，超过2025年的49.69%，远高于传统金属结构件业务的10.22%，利润贡献占比超过90%。
算力通胀时代，利通电子赢麻了
今年股市流行炒作涨价概念，利通电子毛利率提升的主要原因恰好就是涨价。其高端GPU（H100/B100）租赁价格从2025年10月的1.70美元/小时/GPU涨至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。
更为关键的是，利通电子通过预收机制强化了业绩的确定性。公司2026年一季度末合同负债达10.02亿元，较2025年末的72.68万元暴增13790.55%，反映客户大额预付款到账，直接支撑起当期6.07亿元的经营活动现金流净额。
现在网上都在说“算力通胀”这个词，利通电子用涨价证明了什么是算力通胀。
最近，豆包开始推行付费机制，标志着“算力通胀”在加速到来。这一现象的背后，是算力行业定价权的转移。
2026年一季度，头部算力租赁企业从传统的固定时长租赁模式升级为按Token调用量分成的模式。2026年3月中国日均Token调用量达140万亿，较2024年初增长超千倍，算力租赁厂商议价权显著提升。
研究机构指出，Token分成模式可能推动行业估值体系从PE（市盈率）向PS（市销率）切换，提升估值弹性。
利通电子已与部分大模型厂商试点Token分成，若分成比例达到行业潜在的15%–20%水平，其38,000P算力池的年化分成收入可达20–30亿元，远超当前租赁收入。
腾讯作为利通电子最大客户，双方在2025-2027年50亿元长协框架下，已启动部分算力的Token分成试点。2026年一季度，利通电子与腾讯完成算力对价调整，单P年租金上修的同时嵌入分成条款，为后续全面切换铺路。
（解释一下，单P指1PetaFLOPS的算力单位，即每秒能完成1000万亿次浮点运算的计算能力。这是当前AI训练和推理场景中衡量算力规模的核心标准，尤其用于量化GPU集群的总算力。）
或许这个原因，导致利通电子近期加速大涨。
年内暴涨540%的利通电子，还能继续涨下去吗？是否已经积累了大量的风险？我们不妨持续追踪，看看这个“算力通胀”时代的受益者会疯涨到什么程度。
