来源|凤凰网财经《公司研究院》
2020年9月，深圳恒大中心签约现场，叶远西坐在一众商业大佬中间。
他神色平静，提笔签署那份放弃回购权的补充协议。
50亿元对应的带兜底条款的战略投资权益，就此转为普通股，保本退出的通道被关上。
彼时的他不会想到，仅仅两年之后，自己一手创办、年营收曾突破百亿的A股上市公司，会因为一笔140余万元的小额货款，被债权人向法院申请破产重整。
01
恒大一度贡献了一半左右的营收
要理解这场坠落的分量，得先回到叶远西的起点。
他是广东汕尾陆河人。1983年，二十出头的叶远西来到深圳，进入一家国企工作。
在那个年代，这是众人眼中的“铁饭碗”，安稳体面，前途清晰可见。
但1991年，他选择辞职下海，在深圳建筑装饰行业摸爬滚打。
叶远西 图源：网络
两年后的1993年，深圳广田集团有限公司（以下简称广田集团）正式成立。
此后十几年，广田集团从深圳本地一支小型工程队，一步步成长为行业头部企业，并于2010年在深交所上市。
凤凰网财经《公司研究院》梳理资料发现，这背后，一个至关重要的转折点，是与恒大的深度绑定。
双方的合作始于2007年，那一年其来自恒大地产的收入占比就达到了22.7%。
在恒大的业务托举之下，广田集团迅速跻身全国建筑装饰行业龙头行列。
凤凰网财经《公司研究院》了解到，根据双方签署的《战略合作协议》，恒大地产每年向广田集团安排约35亿元商业综合体、酒店、住宅楼盘等装修施工任务，且每年递增约10亿元；广田集团则承诺，战略合作周期内，承接其他房企的住宅精装修业务，不得超过自身年度营业额的10%。
地产行业的黄金年代，双方合作规模持续走高。
翻阅广田集团历年财报，恒大长期稳居公司第一大客户，营收占比居高不下，2017年占比41.94%，2018年升至48.65%；2019年、2020年虽略有回落，依旧远高于行业常规水平。
广田集团2020年年报显示，当年来自恒大的营业收入约占公司总销售额的45%，金额55亿元。
到2021年，来自恒大的营业收入仍有30.53亿元，占比37.99%；而同期第二大客户的占比仅2%左右。
凤凰网财经《公司研究院》制图
行业上行周期，这是近乎“all in”的客户结构是高速增长的引擎恒大吃肉，广田跟着喝汤，而且喝得很饱。但宴席一旦散了，广田可能连下一顿饭的着落都没有。
02
放弃回购权，安全垫彻底消失
2017年，恒大启动回归A股计划，对外释放1300亿元战略投资额度。
叶远西成为入局者之一。
他通过实际控制的广田控股，豪掷50亿元现金，取得恒大地产1.6%的股权。
许家印与全体战投高管合影 图源:网络
50亿元是什么概念？
参照广田集团上市公司的盈利水平，2017年是公司业绩巅峰，全年归属于母公司股东的净利润仅6.47亿元。
就算把2016至2019年四年净利润全部相加，合计约15.4亿元，尚且不到这笔投资的三分之一。
也就是说，叶远西一把押出去的钱，是上市公司辛辛苦苦好几年都赚不回来的数目。
彼时市场普遍看好恒大回A前景，双方关系也如胶似漆。
2017年3月，恒大集团战略合作伙伴高层峰会上，叶远西坐在许家印旁边。
那是两家公司关系的顶点，广田刚从恒大手里接过最高等级的“卓越奖”。
许家印当众感慨，恒大十年快速成长，广田是“最直接的见证人和最紧密的战略合作伙伴”，合作范围早已从单一的建筑装饰，延伸到产业投资、金融服务和资本运作。
叶远西也投桃报李当众表示，两家公司合作这么多年，从未因工程质量、工期、结算红过脸、吵过架，“非常难得”。
这还不算完。
2020年9月，恒大回归A股已基本无望。
按照当初的战投协议，如果上市失败，战投方有权要求恒大按约定价格回购股权，这是投资人最后的“下车”机会。
凤凰网财经《公司研究院》梳理资料发现，9月29日，恒大发布公告，与持有863亿元的战投签订补充协议。这批战投同意放弃回购权利，所持股份转为普通股长期持有，股权比例保持不变。
叶远西的50亿元，就在这批名单之中。
他亲自到场签字，选择再信许家印一次。
放弃回购、转为普通股，这几个字的分量极重，意味着主动放弃了保本保收益的安全垫，后续能不能回本、能回多少，全看恒大后续经营和股价表现，投资人再无主动退出的渠道。
而就是这一次签字，把他彻底套牢。
03
百亿坏账压顶，亲手创办的公司易主
恒大债务危机全面爆发后，广田遭遇致命打击。
凤凰网财经《公司研究院》了解到，其曾在公告中明确指出，2021年受公司第一大客户债务危机影响，公司应收账款周转缓慢，流动性压力加剧，制约了公司日常经营和业务拓展。
在部分资产出现减值、部分项目合同无法正常履行的同时，相关固定运营成本仍正常发生，导致公司2021年业绩出现较大亏损。
根据财报，2021年，广田集团亏损约56亿元，实现营业收入80.36亿元，同比下降34.38%；归属母公司股东净利润负55.88亿元，同比下降612.51%；经营活动产生的现金流量净额负9.05亿元，同比下降250.04%。
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一年亏掉了上市以来十几年攒下的全部家底。
到2022年末，广田对恒大应收款项原值仍有88.70亿元，其中应收账款63.46亿元、合同资产25.24亿元。
而压垮这家年营收曾超百亿的行业龙头的最后一根稻草，是一笔140余万元的小额货款。
一家供应商因久催不付，向法院申请对广田进行破产重整。
凤凰网财经《公司研究院》梳理资料发现2023年，深圳中院裁定批准广田集团重整计划，国资入局。叶远西及广田控股虽仍持有部分股份，但没了对应表决权，也就失去了控制权。
根据重整计划，重整投资人以增资方式入主，广田的主营业务得以保留，员工队伍基本稳定。对于一家濒临清算的企业而言，这已是彼时所能争取到的最好结局。
但对创始人来说，公司活着，和公司是自己的，已经是两件事。
回头看这场商业悲剧，没有惊心动魄的阴谋，也没有你死我活的争斗。
只是一个民营企业家，太相信自己的大客户，太相信地产黄金时代会一直持续，把业务、资本、身家，全绑在了一辆车上。
车翻了，人也就跟着栽了。
