本文来源：时代周报 作者：梁春富
香港四大家族从来不缺新故事。这边厢，香港首富李嘉诚孙女初亮相。那边厢，郑裕彤家族就抛出数百亿港元大动作。
6月27日盘前，新世界发展(00017.HK)和新创建(00659.HK)联合公告宣布，大股东郑氏家族私人持有的周大福企业计划将新创建私有化。要约人Century Acquisition Limited (周大福的全资附属公司)给出9.15港元/股的收购价，相较于新创建停牌前的7.99港元/股价格，溢价14.5%。实施新创建要约所需的现金最高约为355.12亿港元。
6月23日，新世界发展和新创建均暂停交易，两家公司亦于公告当日恢复交易。6月27日，新创建集团涨逾11%，报8.9港元/股；新世界发展涨幅收窄至0.82%，报19.68港元/股。
郑裕彤家族是香港四大家族之一。据《福布斯》杂志2023香港富豪榜，郑裕彤家族财富289亿美元，仅次于李嘉诚家族、李兆基家族。
左手倒右手？
新创建主要从事建筑及交通道路业务，包括道路、环境、物流、设施管理、建筑、保险等行业，大部分业务来自于粤港澳大湾区。保险业务资产主要是富通保险，由新世界发展于2018年从“九鼎系”手中收购，作价215亿港元。郑氏家族二代郑家纯担任公司董事会主席。
新创建集团发布截至2022年6月30日止年度全年业绩，该集团期间内取得持续经营收入311.39亿港元，归母净利润15.87亿港元。截至2022年6月30日，新创建资产规模达1485.48亿元。
为顺利完成新创建的私有化，郑裕彤家族设计了周密的要约方案。
公告显示，周大福子公司提出有条件自愿全面现金要约，以收购周大福控股集团尚未实益持有的新创建全部已发行股份。新创建要约股份包括新世界发展集团及其他要约人一致行动人士（周大福控股集团除外）已拥有的新创建股份。
假设在要约截止前，新创建股份和新创建购股权的数量不会发生变动，将有37.9亿股新创建要约股份和8463.8万份新创建购股权，考虑到注销所需总金额，新创建要约的价值合共约为348.03亿港元。
另外一种情况是，假设在要约截止前，新创建的所有购股权被行使，新创建将需要发行8463.865万股新股，占经扩大已发行股本约2.12%，因此要约价将增至354.66亿港元。在此基础上，算上收购股权应付的印花税，要约人最高需支付355.12亿港元现金才能完成对新创建的私有化。
如私有化顺利完成，新创建将成为周大福控股集团的间接全资附属公司，并撤销上市地位。
新创建股权结构
目前，新世界发展持有23.8亿股新创建股份，占新创建已发行股本的60.88%。如果获得超过半数小股东投票支持，23.8亿股新创建股份将被全部出售，按9.15港元/股的要约价计算，新世界发展将入账217.82亿港元现金。
周大福及其附属公司合共持有新世界发展45.24%股权，系后者单一大股东。显而易见的是，“爷公司”周大福控股集团拿出超350亿港元私有化“孙公司”新创建，其中有约217.82亿港元将流进“子公司”新世界发展。
对于这笔出售股权所得款，新世界发展计划拿出40亿港元向全体股东派发特别股息，每股1.59港元，余下资金将用于偿还现有借款和作为集团一般经营资金。
值得注意的是，新世界发展指出，出售事项将录得未经审核综合全面亏损总额23.81亿港元。此乃出售所得款与2022年末公司应占新创建资产净值之间的差额计算，亏损部分主要源于富通保险旗下持有的债务工具，而释出63.28亿港元的储备后厘定。
豪掷355.12亿港元为哪般？
香港富豪家族私有化旗下上市公司的案例并不少见。
2022年，刘銮雄胞弟刘銮鸿实控的利福国际（01212.HK）抛出私有化方案。当时，利福国际的日子并不好过，受大环境影响，公司零售主业遭重创，营收利润持续下滑。利福国际踩雷恒大，2021年亏损15亿港元。
对于私有化退市，利福国际表示，短期内预计公司将难以在股市募资，选择私有化将有助公司降低与维持上市地位所需的开支及管理资源，亦可为公司作为私营实体提供更多灵活性。后续在制定及实施策略或寻求商机方面，公司不会因上市而受到监管限制，也无需关注短期市场反应。
结合利福国际当时状况看，这一理由具备足够说服力。郑裕彤家族给出的私有化新创建理由，既不是该公司在二级市场融资能力下滑，也不是该公司经营不善。此次私有化或是郑氏家族资本版图的内部整合，并输血旗下主要地产平台新世界发展，帮助新世界发展去杠杆。
公告指出，上述事项将使新世界发展集团的业务组合和资产状况得到精简，令新世界发展可专注于物业开发、物业投资及物业相关业务，以及其他在香港及内地以顾客为中心的相关业务。
事实上，自2020年开始，新世界发展集团便相继沽清香港巴士业务、航空租赁业务、天津港等非核心资产，回笼资金420亿港元。
2023年2月召开的中期业绩会上，新世界发展管理层曾表示将推进降低财务杠杆的计划，包括出售非核心资产、优化资本支出、库房管理及调整其股息支付等。此次私有化新创建则被市场看作公司去杠杆的最新动作。
根据交银国际证券研报，如果交易完成，新世界发展的净资产负债比率会由约 47%降至约 42%；出售后金额扣除特别股息可降负债约 178 亿港元，在利息水平大幅上升后及以现时市场融资成本算，节省的利息基本上可抵销出售对利润的影响。
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作为香港老牌房企，新世界发展与李嘉诚的长实集团，李兆基的新鸿基地产和恒基地产齐名，物业、房产项目遍布粤港澳大湾区。截至2022年底，新世界发展总资产超过6218亿港元。
但近年来受房地产行业调整影响，新世界发展负债水平有所上升，且在香港头部房企中处于高位。截至2022年底，新世界发展有息负债录得1859.36亿港元，公司净负债率从2021财年的35.6%上升到46.9%。新世界发展CFO刘富强在业绩会上强调，公司净负债率已经见顶。他透露，净负债率将在2023财年下降到稍高于40%，至2024年6月进一步下降至40%以下。新创建私有化后，新世界发展大概率能在2023财年完成净负债率指标。
创一代“打江山”，三代“守江山”
此次私有化新创建是郑裕彤家族的又一次资本腾挪。
2015年至2016年，创一代郑裕彤频繁腾挪股权，更新“新世界系”内部架构。2015年底，郑裕彤将个人所持的周大福、新世界发展、大福证券等6家上市公司股份，全数转予郑裕彤家族基金及周大福有限公司等，涉资多达56.82亿港元。同年底，郑裕彤又将新世界和周大福在内地8大城市的9个项目全部卖给了许家印，总建筑面积超过1200万平方米，总金额高达339亿元，几乎是新世界在内地的所有家底。
上述交易完成不久后，新世界发展就发起针对旗下上市房企新世界中国的私有化计划，要约作价每股7.8港元，至少涉资213亿港元。2016年，其又启动了百货公司新世界百货的私有化。
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时隔6年，郑裕彤家族再次酝酿资本版图整合，这次的“操盘人”换成了郑氏三代郑志刚。
郑裕彤的长孙郑志刚如今是“新世界系”话事人。他担任新世界发展执行副主席兼行政总裁，掌管集团旗下的物业发展和投资、基建、零售、医养、保险、教育和酒店等业务板块的战略发展方向。同时，他还是K11集团创始人、周大福集团执行董事。
不同于父辈，郑志刚对于互联网、新能源、艺术文化有独到的判断。郑志刚通过K11投资、ASPEX、中策资本等投资机构，出手小鹏汽车、蔚来汽车、能链智电，以及美团和京东物流。此外，郑志刚主导下的新世界，还对外投资了不少初创AI企业，包括专注AI公司Pantheon Lab、专注AR的Trace公司、Deep Brain AI、洗窗机械人公司R-Storm、送餐机器人Rice Robotics等。
时至今日，郑志刚接管的郑氏家族仍实控周大福、新世界发展、新世界百货、ST景谷（600265.SH）等上市公司，还是中策资本控股（00235.HK）的第一大股东。
