外商独资公募龙头折戟。
2025年公募基金四季报落下帷幕。以主动权益基金为例，2025年主动权益基金市场呈现“强者恒强、分化加剧”格局，业绩与规模高度绑定科技主线与投研体系。
Wind统计表明，全市场主动权益型基金2025年平均收益率中位数为38.30%。按平均年化收益排序的话，前十大管理人中，凯石基金、红土创新基金、中银国际证券、永赢基金、中加基金、华润元大基金、安联基金、中航基金、长安基金、恒越基金分别高达148.78%、88.93%、80.16%、76.29%、74.85%、74.68%、71.89%、71.71%、70.98%、66.38%。
新经济e线获悉，安联基金是前十强管理人唯一上榜的外商独资公募基金公司。受益于其对中国科技股的深度布局（如重仓中际旭创、寒武纪），安联基金的业绩表现远超其他外资同行。
相比之下，作为全球资管老大在华的独资公募子公司，贝莱德基金在中国试水仍面临着发展困境。业绩方面，截至去年12月31日，贝莱德基金旗下10只主动权益基金（A/C分列，下同）的平均收益为27.79%，这在国内9家外商独资公募中已排名倒数第二，而在其之后的联博基金旗下主动权益类只有联博智选A/C两只产品。
据新经济e线了解，目前贝莱德基金的核心瓶颈在于市场定位模糊，未建立清晰的“科技成长”品牌标签，投资者认知仍停留在“全球品牌”而非“中国主动管理能力”。这主要表现为旗下主动权益产品策略分散、本土化投研深度不足、产品结构过度依赖指数，导致公司在2025年的结构性牛市中未能充分捕捉超额收益，业绩表现低于行业均值。同时，公司主动选股型产品缺乏规模效应与品牌认知，未能形成“爆款”带动整体发展。
主动权益产品边缘化
新经济e线注意到，贝莱德基金在华产品线包括偏股混合型基金、固收+基金、指数型债券基金、指数增强基金以及中长期纯债基金等，但主动权益产品多为“试水型”发行，缺乏持续营销与投资者教育。在2025年新发基金中，贝莱德基金虽募集102.98亿元，但主要来自被动指数型债券基金、指数增强与债券型产品，主动权益产品却无一发行。某种程度来讲，公司旗下主动权益产品已陷入边缘化的境地。
来源：基金2025年四季报
尽管拥有全球系统化投研平台，但其中国团队仍以“单秀丽”等本土基金经理为主力，尚未形成独立的中国主动权益研究体系，产品策略仍偏保守，2025年主动权益规模合计仅24.33亿元，占公司基金总规模仅两成左右。业绩回报方面，较行业中位数相比，贝莱德基金旗下主动权益产品2025年平均收益亦大幅落后10.51%。
另据基金2025年四季度报告披露，从贝莱德基金旗下10只主动权益基金的重仓股来看，报告期内，其配置行业主要集中在制造业（电力设备、家电）、金融（银行、保险）及消费（医药、可选消费）三大领域，合计持仓市值占比超60%。
具体来看，制造业方面，宁德时代为贝莱德基金多只产品第一大重仓股，如贝莱德中国新视野A持仓在基金净值中占比5.64%；贝莱德行业优选A持仓占比亦有6.38%；贝莱德先进制造一年持有A持仓占比更有9.53%。
而在金融股持仓上，中国平安、招商银行均是核心配置，前者在贝莱德中国新视野A、港股通远景视野A等基金中持仓占比超5%，后者在多只产品中位列前五大重仓股；消费与医药上，恒瑞医药、爱美客等个股进入部分基金前十大重仓，但整体占比低于制造业与金融。
2025年，尽管其旗舰产品“贝莱德先进制造一年持有A”虽以63.34%的全年回报领跑外资同行，但其余产品表现疲软，拉低整体均值。2025年四季度，贝莱德中国新视野A、行业优选A等产品遭遇显著回撤。
从重仓股可以看出，贝莱德旗下主动权益基金经理投资风格偏好价值与成长平衡的较稳健配置，但从业绩归因来看，2025年四季度有色金属、石油石化行业涨幅超10%，而贝莱德基金产品重仓股中未涉及相关标的，反而选择了医药生物、电子等四季度表现垫底行业，其对行业趋势的判断与市场热点的偏离造成了对产品收益的拖累。
截至去年12月31日，贝莱德行业优选A/C、贝莱德港股通远景视野A/C、贝莱德中国新视野A/C的6只偏股混合型基金成立至今仍为负收益，分别为-2.80%/-4.13%、-13.27%/-14.98%、-32.25%/-33.70%，其中最早成立的已超4年，最晚成立的也已有近3年。
不可否认，贝莱德基金投研本土化上存在明显不足，策略执行亦偏保守。从基金经理背景来看，如贝莱德行业优选A基金经理单秀丽，虽为本土人才，但其投资风格仍偏重“全球系统+本土执行”，缺乏独立构建的中国科技产业研究框架。
据新经济e线了解，贝莱德基金旗下主动权益产品持仓结构也有矛盾之处。虽然贝莱德先进制造A重仓中际旭创、寒武纪等AI龙头，但其他产品如贝莱德中国新视野A、贝莱德行业优选A仍重仓宁德时代、中国平安、腾讯控股等传统龙头，科技聚焦度不一致，未能形成统一的“新质生产力”投资主线。
不仅如此，其调仓也明显滞后。2025年四季度，贝莱德行业优选A减持中国平安、美的集团等消费与金融龙头，但增持阳光电源、京东方等新能源与面板股，显示其在科技转型中仍处于“试错”阶段，缺乏前瞻性布局。
外商独资公募分化显现
新经济e线注意到，目前中国境内共有9家外商独资公募基金公司，包括贝莱德基金、富达基金、路博迈基金、施罗德基金、联博基金、安联基金等6家新设机构，以及宏利基金、摩根基金、摩根士丹利基金等3家由合资转为独资的机构。整体来看，外资公募在中国市场正从“试水”转向“深耕”，在产品布局、投研体系和业绩表现上呈现显著分化的态势。
其共同点在于，2025年四季报显示，所有外资公募旗下主动权益产品均显著增持AI、高端制造、半导体、机器人等新质生产力相关标的。中际旭创、寒武纪、新易盛、工业富联等成为重仓核心，科技板块持仓占比普遍超40%。相较于短期波动，外资更关注技术突破与盈利兑现节奏，基于长期视角驱动决策。同时，投研团队本土化亦在加速。
产品结构方面，则以“固收+”和权益并重。截至2025年末，9家外资公募合计管理275只产品，其中债券型基金占83只，混合型基金102只，股票型基金56只，显示其在权益市场发力的同时，仍以稳健型产品为规模基石。
贝莱德基金资产规模一览
来源：Wind
规模方面，2025年贝莱德基金总管理规模达112.09亿元，在外资公募中排名第一，远超其他机构。其债券型基金规模达73.84亿元，占总规模66%，是其规模主力。不过，若与2024年末对比，在贝莱德基金旗下18只成立超过1年的产品中，有12只出现规模缩水，累计规模下降20.31%；其中10只主动权益基金均出现规模下降，降幅近两成。
不仅如此，2025年贝莱德基金还经历了基金经理和高管两方面的人员动荡。其中，在去年6月以来，贝莱德连失四位基金经理，分别是神玉飞、李倩、杨栋和邹江渝。在收益上，Wind数据显示，作为主动权益产品基金经理，神玉飞和邹江渝的任职年化回报分别为9.99%和13.65%，而负责接任产品的单秀丽任职年化回报为-7.73%。
相比之下，安联基金凭借小而精和极致聚焦的市场策略，在外商独资公募基金公司中脱颖而出。截至2025年12月31日，公司旗下主动权益产品仅有安联中国精选混合（A/C）两个产品。其中，安联中国精选混合A自2024年9月3日成立以来收益率高达96.01%，业绩位居行业前列。
该基金2025年末前十大重仓股中，工业机械、电气设备、汽车零配件三大行业合计占比超60%，均为机器人产业链核心零部件供应商。基金经理程彧投资风格高度聚焦“国产替代+高端制造”，在2025年机器人行情中精准捕捉超额收益。
在其他外商独资公募机构中，路博迈基金主力产品“路博迈资源精选”重仓光模块与AI算力，股票型基金占比达17.6%，是外资中权益配置比例最高的机构之一。2025年，路博迈资源精选（A/C）全年收益率分别高达97.28%和95.79%，业绩回报均位居行业前2%；摩根基金权益类产品以摩根新兴动力等为亮点，强调全球资产联动。2025年，摩根新兴动力（A/H/C）三类份额全年回报均超过90%。
富达基金产品线则覆盖养老目标基金、低碳成长、创新驱动，投研团队源自富达利泰私募，强调“长期基本面+估值安全边际”。不同的是，施罗德基金债券型基金规模占比近90%，主动权益规模小但收益突出，策略偏重因子选股与行业轮动。
目前，公募基金行业整体已进入“能力驱动规模”的新阶段，仅靠品牌或渠道优势难以持续。外商独资公募在中国的发展也从“合规准入”进入“能力比拼”阶段。未来，能否在投研本土化、产品创新、客户信任三方面持续突破，将成为外资公募能否从“参与者”蜕变为“引领者”的关键。
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